2007.08.13 投資日誌

1. 不鏽鋼類股的經營和鎳價走勢相關。
鎳價間接反應不鏽鋼的需求。

近20年來，鎳價出現的五次高點

自1980年以來，國際市場鎳價出現過五次高峰。

第一次是1988−1989年LME鎳價一度升至2萬美元/噸。1988年，鎳價從全年最低價7870美元／噸，最高上至23900美元／噸的高位，創有 史以來的最高點。當年漲幅達到203.7％，創歷史最高紀錄，年平均價達到14256美元／噸；同期銅的最高價達到3500美元／噸的高位。
主要原因：1986年以前持續時間較長的西方週期性經濟危機，使整個消費市場受到嚴重打擊， 1980〜1986年的多數時間裏鎳價在6000美元／噸以下的價位運行，同時也積蓄了能量。當經濟復蘇時，市場需求迅速增加，不銹鋼產量迅速攀升（產量達到1000萬噸/年，增加了100萬噸），同時罷工和生產事故的頻繁發生導致鎳金屬產量下降。

第二次是1995年，鎳價最高達到10310美元／噸，年平均價為8237.3美元／噸。
主要原因：世界宏觀經濟週期性高點，不銹鋼出現階段性供不應求，導致對鎳的需求增加。

第三次是1999-2000年，期間最高價達到10000美元上方，1999年平均價為6167美元／噸。
主要原因：鷹橋公司長達半年以上的罷工，推高市場價格。

第四次為2004年，全年最高價位為17720美元／噸，年平均價為13744美元／噸。
主要原因：年初鷹橋開始勞資談判推高鎳價，但隨著勞資談判順利解決，價格隨即下調。另外不銹鋼產能快速擴張，中國鋼鐵投資過熱，開始宏觀調控，2005年，全球不銹鋼市場過剩，鎳需求減少，鎳價一度快速下滑。

第五次是2006年4月至今，LME三月期鎳最高價達到21750美元。
主要原因：因科開始勞資談判，宏觀經濟形勢及基本面良好，基金對有色金屬產品的過度投機。

20年來鎳價出現三次低點

第一次是1993年。
主要原因：前蘇聯解體後，獨聯體國家為了獲得外匯，向西方國家大量出口鎳以及廢雜鎳，導致市場供應過剩，價格下降。

第二次是1998年。
主要原因：1997年，亞洲金融危機爆發，市場需求低迷，價格下降。

第三次是2001年。
美國在9·11事件後，全球結束了數十年高速發展的態勢，世界經濟形勢不明。

歷史鎳價走勢的幾個特點

鎳價大部分時間在5500〜8500美元／噸的區間內運行，高位維持和極低位元徘徊的時間較短，急漲之後往往伴隨著急跌。

市場供需一直是影響價格的主要因素，罷工及生產中斷推高價格不會持久。鷹橋公司的罷工是從2000年8月份開始，到2001年2月份結束， 在此期間，三月期鎳合約的價格從每噸8500美元跌至大約每噸6000美元的水準。然而這次，鎳供應大量過剩減少了罷工造成的影響。

2003年，全球不銹鋼產量達到2110萬噸，增加了113萬噸。此外，加拿大鎳公司罷工導致鎳金屬產量減少2.1萬噸。但其他鎳業公司仍保持滿負荷運轉。俄羅斯諾里爾斯克公司出售6萬噸鎳庫存，部分抵消了罷工對價格造成的影響。

2. 買進2498宏達電，8/14除權息之後再視情況加碼。

買進理由：上半年營收約與去年持平，但是合併毛利率卻由31%上升到36%，存貨週轉率與應收帳款也跟著改善，顯示轉型自有品牌已獲得初步成效，8月後步入傳統旺季，公司預估營收約有個位數成長表現。
檢討：下的太早，宏達電這種高配息的股票，股息稅課得頗重，在除權日前，會有棄權賣出的現象，可以低接。另員工分紅稀釋股本可能會造成股價下跌，須注意分紅政策。

3. 日圓因為日本GPD成長不如預期，四到六月經濟只成長了0.1%，次級房貸，日本央行升息可能性大為減低。澳幣因為通膨和強勁的經濟成長，利率6.5%且對日元仍是升值。目前日本利率約0.5%。若以日元對澳幣套利：6.5% + (6.5% - 0.5%) x 2 = 18.5%
觀察重點：澳幣、日元利率走勢；澳幣、日元匯率走勢。

4. Uranium price
鈾礦價格在持續了192周的上漲後，首次下跌。鈾礦在五年半裡以62.25%/年複合利率上漲，共計上漲1437.5%。
筆記：鈾礦目前開採成本平均約15～20美元，接近這個成本價時，一定要低接。

Jul 07 $120.00
Jun 07 $138.00
May 07 $133.00
Apr 07 $113.00
Mar 07 $95.00
Feb 07 $85.00
Jan 07 $75.00
Dec 06 $72.00
Nov 06 $63.0
Oct 06 $60.00
Sep 06 $54.00
Aug 06 $48.50
Jul 06 $47.25
Jun 06 $45.50
May 06 $43.00
Apr 06 $41.50
Mar 06 $40.50
Feb 06 $38.25
Jan 06 $37.50
Dec 05 $36.25
Nov 05 $34.50
Oct 05 $33.00
Sep 05 $31.00
Aug 05 $30.20
July 05 $29.50
Jun 05 $29.00
May 05 $29.00
Apr 05 $24.00
Mar 05 $22.50
Feb 05 $21.80
Jan. 05 $21.00
Dec. 04 $20.70
Nov. 04 $20.50
Oct. 04 $19.90
Aug. 04 $19.25
Jan 04 $15.50
Jan 03 $10.30
Jan 02 $9.60