8024 佑華電子

佑華電子，每股淨值16.3元。

• 財務結構

負債比31%，無金融負債。流動比267、速動比222。顯示財務結構堅強。

無公司可轉債發行。

• 產品與客戶

主要產品：語音、音樂合成ic；4-bit語音產生ic、8-bit語音產生ic、錄音ic。主要應用在會電子發聲、可錄音的玩具、電話

主要客戶：偉易達（V-tech）、美泰、孩之寶、樂高、MacDonald、Coca-Cola、KFC、Burger King、華南玩具製造廠、小學館、Bandai、Sega

• 財務比例

毛利率均在35%以上，07年Q2毛利率提昇至41.67%，同時營業利益率也大幅提昇。本業獲利能力提昇。

營收成長自07年4月開始趨緩，然而比較類似公司，盛群（6202），同時間營收也是衰退（06Q4 -6.15, 07Q1 -9.6, 07 Q2 -12.53。造成成長趨緩的實際原因仍需釐清。需要繼續追蹤9月的營收。

96/08	107,028	98,066	9.14%	787,143	21.25%	N/A
96/07	113,842	106,775	6.62%	680,115	23.41%	N/A
96/06	108,181	105,066	2.96%	566,273	27.45%	N/A
96/05	109,194	104,092	4.90%	458,092	35.03%	N/A
96/04	105,597	85,511	23.49%	348,898	48.36%	N/A
96/03	105,015	64,994	61.58%	243,301	62.58%	N/A

稅前淨利成長率07年Q2為12.82%，大於營收成長率，歸功於毛利率的提昇。營業費用57百萬，營業費用佔營收比例為17.6%，較上季、去年同期均為低，顯示內部控管良好，營收增加，營業費用比例不增反減。

存貨週轉率6.88，資產週轉度為3.88，創新高。應收帳款週轉率1.52次，和過去比較，在過去水準之上，內部經營績效良好。

期別	96.2Q	96.1Q	95.4Q	95.3Q	95.2Q	95.1Q	94.4Q	94.3Q
營業毛利率	41.67	37.27	40.72	42.38	43.93	36.34	38.61	39.64
營業利益率	24.14	17.61	22.59	24.37	23.45	4.75	3.72	15.78
稅前淨利率	24.96	19.62	17.3	25.84	25.64	5.58	-9.08	19.54
稅後淨利率	23.54	18.51	16.14	24.17	24.69	4.11	-1.6	17.75
每股淨值(元)	16.34	18.05	17.24	16.42	15.14	15.12	15.1	15.2
每股營業額(元)	5.78	4.36	4.65	5.37	5.28	2.68	3.55	4.39
每股營業利益(元)	1.4	0.77	1.05	1.31	1.24	0.13	0.13	0.69
每股稅前淨利(元)	1.44	0.85	0.88	1.57	1.54	0.17	-0.32	0.86
股東權益報酬率	7.92	4.57	4.46	8.72	9.77	0.84	-0.38	5.31
資產報酬率	5.92	3.74	3.6	6.71	7.61	0.68	-0.3	4.29
每股稅後淨利(元)	1.36	0.81	0.82	1.47	1.48	0.13	-0.06	0.78
經營績效
期別	96.2Q	96.1Q	95.4Q	95.3Q	95.2Q	95.1Q	94.4Q	94.3Q
營收成長率	9.61	62.58	51.87	41.47	46.06	27.81	23.64	53.22
營業利益成長率	12.82	502.26	821.78	118.52	93.08	-33.92	-70.05	57.34
稅前淨利成長率	6.68	471.25	389.17	87.04	120.89	25.85	-252.39	306.32
稅後淨利成長率	4.46	631.49	1634.19	92.65	112.71	-7.27	-128.04	286.08
總資產成長率	32.03	36.75	28.06	31.43	14.67	14.31	15.48	2.92
淨值成長率	22.44	35.36	32.23	26.07	8.14	7.3	5.34	9.82
固定資產成長率	-5.38	-5.74	-4.8	-1.37	4.27	2.32	-2.1	2.3
償債能力
期別	96.2Q	96.1Q	95.4Q	95.3Q	95.2Q	95.1Q	94.4Q	94.3Q
流動比率	267.53	459.22	469.47	413.04	307.65	463.97	425.13	498.52
速動比率	222.93	375.3	372.7	317.23	225.74	332.29	329.99	362.21
負債比率	31.44	18.39	18.15	20.36	26.07	17.56	20.73	16.97
利息保障倍數	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
經營能力
期別	96.2Q	96.1Q	95.4Q	95.3Q	95.2Q	95.1Q	94.4Q	94.3Q
應收帳款週轉率(次)	1.52	1.28	1.24	1.31	1.67	1.12	1.08	1.27
存貨週轉率(次)	6.86	4.4	3.29	3	3.24	3.08	3.75	3.36
固定資產週轉率(次)	3.88	2.92	3.1	3.53	3.45	1.75	2.01	2.51
總資產週轉率(次)	0.25	0.2	0.22	0.28	0.31	0.16	0.19	0.24
員工平均營業額(千元)	3,166	2,385	2,571	2,828	2,728	1,399	1,613	2,077
淨值週轉率	0.34	0.25	0.28	0.36	0.4	0.2	0.23	0.3
資本結構
期別	96.2Q	96.1Q	95.4Q	95.3Q	95.2Q	95.1Q	94.4Q	94.3Q
負債對淨值比率	45.86	22.54	22.17	25.56	35.26	21.3	26.15	20.44
長期資金適合率	1094.02	1211.16	1152.82	1089.17	871.6	871.4	852.84	858.65

• 現金流量

來自營運之現金流量

36

88

76

140

-53

-14

77

34

本期產生現金流量

24

65

52

156

0

-28

93

64

大部份均能維持現金流入。顯示公司能夠經由營運累積現金。投資活動的現金流量大部份僅有發放現金股利和董監酬勞，相當穩健。

• 籌碼分佈
  

董監持股15.89，法人持股0.09。持股1000張股東僅6人，持股200張至400張的股東持股比例達20.13%。籌碼相當分散。籌碼穩定度、透明度均不佳。前十大股東盧苔華為佑華前任監察人。

• 員工及董監酬分紅

發放現金紅利，佔稅後淨利的6.39+8.62+15=30%，科技業裡屬偏高。

為什麼他還要當醫師呢

有誰不認識施崇棠的嗎？

為什麼他還要繼續當醫師？他領股利、領監察人報酬就夠了啊。
監察人報酬：4085000/3=136萬
現金股利：19669454+55562=1972萬
從施董那兒領的年收入有2108萬

是我就退休不幹了吧‥‥

4105 東洋製藥

本公司間接轉投資的上海旭東海普藥業有限公司，95 年度營業收入淨額為人民幣143,824 仟元，較94 年度人民幣151,644 仟元減少5.16%，稅後淨利為人民幣14,809 仟元，較94 年度人民幣14,601 仟元成長1.42%。另本公司在泰國之轉投資的American Taiwan Biopharm 公司95 年之營業收入淨額為泰銖163,525 仟元，較94 年度泰銖119,845 仟元成長36.45%，本期認列投資收益NT10,871 仟元。另本公司在菲律賓之轉投資的ATB Philippines 仍在藥證申請階段，本期認列投資損失NT(684)仟元。另榮港國際有限公司(香港)從事藥品之市場調查、推廣及銷售業務，本期認列投資損失NT(36,587)仟元。

董事酬金4.61
監察人酬金0.68
經理人酬金6.54+0.38
可轉換公司債 有 到期日：2009.06.06
買回庫藏股 有
本公司95 年度配發員工股票紅利0 元
本公司95 年度每股盈餘考慮配發員工紅利及董監事酬勞後之設算每股盈餘為2.23 元

腫瘤科用藥抗癌藥物
UFUR、Lipo-Dox、Thado、Oxalip、Asadin、Megest、Anazo、Epicin、Otril、IrinoI

抗感染藥物 頭孢子類、巨環類、磺胺類、抗結核劑、lipopeptide類
Leucomycin、Cubicin、Maxtam、Exacin

心血管用藥 高血壓、心律不整、抗血小板、心絞痛
Amtrel、Rytmonorm、Licodin、Isormol

胃腸科用藥 消化器官蠕動機能異常引起之不適症狀、嘔吐預防劑
MOPRIDE、Gastro-Timelet

提升生活品質用藥 體重控制治療劑、過敏調節
Reductil、Emangain

骨科用藥 骨質疏鬆治療劑、骨關節炎、類風濕性關節炎
Biocal、Lonine、Lacoxa SR

2006 年台灣西藥製劑產值為新台幣367.4 億元，較2005 年微幅下降約0.6 %，主要受全民健保總額預算影響。

研究發展費用 2006年 188,012千

產品內銷為主，約達營收淨額98﹪，銷售通路主要以大型醫院及開業醫院診所為主。2001 年7 月起實施總額給付制，只要名列管制名單之藥項，其藥價及藥量均受到列管，可能影響部分用藥的銷售，進而壓縮藥廠獲利。

本公司民國九十五年與國外P 公司簽訂獨家授權PHY906 產品在台灣地區癌症治療藥物之共同開發權及銷售權及PHY906 在亞洲國家開發為處方藥之優先。

本公司民國九十五年與加拿大YM 公司簽訂獨家授權DPPE 產品在台灣地區開發,使用及銷售權利，合約總價美金2,050,000 元，截至民國九十五年底已依約支付權利金美金200,000 元。

預計可增加之產銷量、值及毛利
癌症製劑 64,000 64,000 272,000 176,800
其他製劑 30,000 30,000 141,000 91,650
毛利增加：23.6%

本公司預計於未來一年增加投資榮港國際有限公司美金20 萬元，以持續拓展大陸藥品通路。

短評：穩健的公司，但是因為健保總額預算的原因，若不拓展台灣以外市場，成長有限。扣除酬金、分紅、自肥後的本益比小於15可進場。