回顧

關於台幣匯率的一點心得：
台幣是小貨幣，影響台幣匯率的主要因素是外資在台股的動向和彭淮南的意志。當歐美出事，新興市場的貨幣和資產多數比歐美貨幣還慘。
錯誤操作：因為美國通過紓困案而需要發行龐大公債，認為美國的赤字會使美元趨向走扁，因而換回台幣。
新看法：貨幣也是一種供需法則，台幣對美元就在出口商、進口商、外資和彭老大之間角力。不過我不認為這段錢是我能夠賺到的，摸央行的底，還不夠…。世界上沒有「第一次做外匯就上手」這種好康。

關於股市的一點心得：

在整體經濟展望不佳時，No stocks are depression-proof，幾乎所有的股票都逃不過空頭的殺戮。除了幾種股票可能相對抗跌：國防、製藥、醫療。但是台灣沒有這些類型的標的，幾乎在美國。

國防類股
Lockheed Martin
General Dynamic
Northrop Grumman
製藥

Merck

操作失敗的檢討

總的來說，空頭就是該做空，多頭的那一套，幾乎不適用。

一：台橡

在空頭要忘記EPS、營收等等多頭時使用的基本面指標。如果一定要根據營收成長作多，只能短打，5%、10%就好跑了。

買入理由：

1. 受惠於大陸汽車市場擴張，營收一路上升，大陸市場當時供不應求。
2. 位於輪胎產業的上游，原油上漲，能夠轉嫁成本給下游業者，毛利率沒有衰退。
3. Kn大約為10%

結果：

雖然台橡Q1、Q2營收和EPS都大幅成長，股價一度上升，但是最後還是不敵空頭。最後不賠出場…空頭市場作多，難。

當初考量當大陸廠商紛紛擴廠、開出產能時，到時會成為可能供過於求。最後也成真了，尤其現在大陸整體經濟還是因為美國的衰退而趨緩，更是如此。

二、精華

和台橡類似的敗法。

買進理由：

1. 營收沒有衰退，且穩定成長。盈餘也是成長！
2. 精華經營隱形眼鏡。隱形眼鏡使用族群使用隱形眼鏡的習慣，受景氣影響小。

結果：以上兩點均成立，但是股價依然不領情。停損小賠出場。又再度印證，空頭市場要忘記多市場的基本面指標。

三、大統益

又爆！和台橡、精華類似。

尤其是台橡…同樣對原物料價格敏感。景氣循環中，經濟榮景引發通貨膨脹、原物料上漲，而央行的調控措施和接下來的景氣趨緩，需求減少，會使得原物料回檔。

買入理由：

1. 營收成長，營業利益成長。
2. 食用油為民生必需品，受景氣影響小。且價格具有僵固性，易漲難跌。
3. 大統益在國內和競爭者比較，擁有經濟規模優勢。

結果：小賠停損出場。不過大統益、精華不失為繼續觀察的好標的。從2006年開始，隨著原物料上揚，提高產品售價，營收持續成長。在2006年末買入，至2008年6月，含股息年化報酬率44%。對於低價優質股票，面臨空頭的較佳策略應該是全數出清還是放空指數對沖呢?初步想法是：若現金股息殖利率有10%以上放著，以設置空頭部位對應是不錯的選擇。

四、台嘉碩

買進理由也是同樣的錯。沿用多頭的思考：營收獲利增加帶動股價上揚。出手時間是2008年六月中。從2007年年底，營收由負成長轉正成長，獲利也大幅成長。但是股價卻沒有反應太多。加上當時即將辦理私募，引入合作夥伴，有想像空間…加上營收維持增加，預期在Q2季報出爐時，盈餘成長會帶動股價。

結果：還是小賠停損出場。多頭法則一樣不適用在空頭市場下。以上買入的論點全是做夢…。

五、大田

這是比較早期操作的失敗例子，結果畫虎不成反類犬。空頭市場再度印證多頭市場的法則失靈。

買進理由：營收衰退，但是財務數字依然健全，而且大田是高爾夫球頭的龍頭廠商。設想龍頭廠雖然一時衰退，根基還在，遲早會恢復營收成長。

結果：這個法則依然僅在多頭時適用。多頭市場下，等得到因為營收回神的股價修正。空頭市場下，即使等到了營收回神（最近有回神的樣子），股價可能也不甩人…特別是台股是個淺碟型市場，容易同漲同跌。

迄今操作過的股票

聯詠、欣興、東友、台嘉碩、宏達電、佑華、矽格、華孚、中保、台橡、大統益、精華、茂順、喬福、亞崴、瀧澤、茂順、胡連、大田、強新、允強、榮剛、台泥、台蠟、矽品、上海商銀（放空）台灣五十、華映、彩晶、力麒、皇翔、力成、太子、華亞科、華邦電、大同。（當劊子手出清）華碩、華寶、聯電、威盛、南亞、鴻海、亞光、台苯、神達、聯電、友達、力晶、南科、可成、台化。

爬過的山：南亞、台橡、東友